专题：香港稳定币条例落地在即 市场如何解读
文章来源：时代周报
香港《稳定币条例》将于 8月1日正式实施，香港金融管理局（HKMA，下文称“香港金管局”）称本周发布完整的制度流程指引。
7月29日下午，香港金管局举办了稳定币发行人监管制度技术简报会。此次技术简报会由香港金管局高层主持，参与高管包括副总裁陈维民、分管法规及打击清洗黑钱的助理总裁陈景宏、分管货币管理的助理总裁何汉杰以及数字金融主管何泓哲等。
此前，香港金管局总裁余伟文曾发布署名文章透露称，已有数十家机构主动接触金管局团队，有的明确表示有意申请稳定币牌照，有的则属于初步探路性质。余伟文指出，目前很多公司只停留在概念阶段，缺乏实际的应用场景，无法提出切实可行的具体方案和落实计划，也未具备管控金融风险的意识和能力。
在香港金管局发布的文件中明确，任何在香港发行或推广稳定币，或在香港以外的地方发行与港元挂钩的稳定币，必须申请牌照。目前，香港在稳定币方面的动作广受关注。与此同时，谁将斩获“寥寥无几”的稳定币牌照也备受瞩目。
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首批香港稳定币牌照将于明年初发放
香港金管局周二（7月29日）在媒体简报会上表示，首批香港稳定币发行商牌照预计将于明年初发放。
图片来源：香港金管局网站
时代财经了解到，这与业内的预期有所出入。业内观点多认为，“香港或将选择趁热打铁，在《稳定币条例》生效后就逐步推进相关事宜。”
对此，香港金管局副总裁陈景宏强调，首批发放的牌照数量将“寥寥无几”。但香港金管局建议有兴趣的机构在8月31日前申请牌照，以便获得监管机构的反馈。陈景宏称，迄今为止与香港金管局进行过沟通的机构，大多在探索与港元和美元挂钩的稳定币。他补充说，以离岸人民币为背书的稳定币仍需明确说明其用例以及作为储备的资产。
就8月1日起实施的稳定币发行人监管制度，香港金管局官网于7月29日发布《持牌稳定币发行人监管指引》及咨询总结、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》及咨询总结、与发牌制度及申请程序相关的《稳定币发行人发牌制度摘要说明》以及《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》等文件。其中，两套指引将于2025年8月1日刊宪。
香港金管局表示，稳定币发行人发牌将是一个持续进行的过程，如部分机构准备充分并希望尽早获得牌照，应于9月30日前提交申请；该局鼓励有意向申请牌照的机构于2025年8月31日或之前联系香港金管局了解政策细节及监管导向。
香港金管局还表示，香港稳定币发行人必须有足够的财政资源及流动资产，以履行相应义务。与此同时，持牌申请人已缴股本不得低于2500万港元，或可自由兑换成为港元的另一货币或以金融管理专员为此目的而批准的另一货币计值的相等款额。
值得关注的是，香港金管局强调，随着监管制度正式生效，市场参与者应遵守香港《稳定币条例》及相关指引，据《稳定币条例》虚假声称为持牌人或申请人均属违法。
光大证券首席经济学家高瑞东认为，尽管美国、欧盟和中国香港的稳定币法案都遵循“功能界定——机构准入——经营监管——储备资产监管——非法活动监管”的框架，但在监管对象、储备资金投向等方面有所不同。
他向时代财经分析称，“美国《GENIUS法案》明确监管对象为支付型稳定币，要求稳定币必须由100%美元现金或93天内到期的短期美国国债作为储备资产，监管机构较为多元，涉及货币监理署（OCC）、美联储和各州的支付稳定币监管机构，同时美国财政部、稳定币认证审查委员会将参与稳定币发行监管。而中国香港的《稳定币条例》兼具了促进金融创新和确保金融稳定的双重目标，立法具有审批流程严格、储备覆盖率高、更具包容性的特点。”
多家机构声称有意申请
时代财经关注到，已有多家机构密集发布公告称，正在或准备申请稳定币牌照。
早在2024年7月18日，香港金管局就已公布首批稳定币发行人“沙盒”参与者名单：京东集团旗下的京东币链科技（香港）、圆币创新科技； 此外，渣打银行（香港）、安拟集团（Animoca Brand sLimited）、香港电讯（HKT）三家机构选择联合申请。
2025年2月，渣打银行（香港）、安拟集团、香港电讯共同发表声明称，三家企业已达成协议，将成立合资公司，期望向香港金管局申请牌照，发行与港元挂钩的稳定币。
为何稳定币牌照如此重要？
华西证券认为，稳定币及其他虚拟资产纳入传统金融体系可能带来三种变化，一是持牌平台或服务商将成为主流，选择受监管的交易平台与稳定币资产风险更低；二是RWA等真实资产上链成为监管重点；三是牌照成为估值的重要支撑因素，持有核心牌照的头部公司具备先发优势与护城河。
自香港发布《稳定币条例》后，抢滩稳定币成为“大厂”及不少中资机构近期的重点，不少A股及港股上市公司也因稳定币相关概念，股价大幅上涨。
首批“沙盒”机构是否将具备一定的优势身位？余伟文曾于近期强调，即使部分参与机构已进入“沙盒”，亦不表示必然会获得牌照。金管局将按照一致、严格的标准，审慎考虑所有牌照申请。
海通国际对中国香港及内地稳定币产业链作了梳理，涉及托管服务、发行商、分销商、支付及企业服务商、现实世界资产等5个细分子领域，上述领域值得重点关注。
图片来源：海通国际研究报告
市场对于部分头部机构拿到首批发行牌照已有一定预期。
尽管蚂蚁集团未获首轮“沙盘”资格，但不少研究所均认为其可能拿到首批牌照。民生证券认为，蚂蚁集团、京东等科技巨头凭借深厚的区块链技术积累和丰富的应用场景，有望首批获香港金管局批准，进而搭建稳定币及RWA相关产业链。国金证券认为蚂蚁集团大概率会成为首批牌照的获得者。
围绕着稳定币产业链上分销环节特别是虚拟资产交易，中资机构方面也进展频频。6月25日，国泰君安国际宣布斩获香港虚拟资产交易全牌照，引来市场热烈反馈。
东方财富旗下哈富证券已于2024年6月，获香港证监会批准开展虚拟资产交易服务；今年6月，天风证券宣称，全资子公司天风国际证券也已获香港证监会批准，可透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务；7月，招银国际证券宣布获香港证监会批准虚拟资产交易服务相关牌照。
时代财经从业内了解到，仍有不少机构正在筹备相关业务资质，未来稳定币牌照争夺战或将愈演愈烈。
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